失败交易复盘瑞银：AI行情下一阶段看基础设施，电力尤为关键

10月13日失败交易复盘，瑞银最新报告指出，AI行情的关注点正转向供给端，电力、数据中心产能与融资能否跟上，相关项目能否如期落地，将成为左右后续行情的关键。

当地时间10月9日，瑞银集团能源与资源专家Catherine Gordon在报告中提出，AI基础设施约束正在显现，可能成为推动AI行情下一阶段的核心力量。

她认为，AI叙事的重心正从模型开发转向配套建设。投资者关心的是，未来几年能否有足够的电力、数据中心容量和融资，来维持这轮建设热潮。

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Gordon在报告中提到，OpenAI的收入预期虽曾给AI交易带来短暂的不确定性，但市场的主要判断并未改变：需求不是首要担忧，市场的注意力正转向供给端，尤其是电力供应，正在成为一项关键约束。

电力方面，Gordon提到，Alphabet和亚马逊近期签署的长期购电协议强化了这一主题，也让基础设施标的持续成为投资者讨论的焦点。

当地时间9月30日，亚马逊与美国最大核电运营商Constellation Energy宣布签署为期20年的购电协议，将从马里兰州Calvert Cliffs核电站获得690兆瓦电力，带动超过30亿美元的基础设施投资。

约一周后，Alphabet也与Constellation Energy签署20年购电协议，锁定890兆瓦新增核电产能，撬动超过43亿美元投资。双方另签有一份15年期供电协议，涉及约2700兆瓦电力。

数据中心容量方面，产业一线更关心交付速度。报告指出，9月底在新加坡举行的亚洲数据中心世界博览会（Data Centre World Asia）上，各方讨论主要集中在供应链能否足够快地提升产能。

融资方面，Gordon坦言，围绕科技巨头资本开支能否持续、建设资金从何而来的争论仍在继续，AI板块情绪仍有些脆弱。

Gordon在报告中写道，项目执行（各类项目能否如期推进）与基础设施部署的进度，将左右AI交易的后续走向。

媒体报道指出，Gordon有关AI基础设施瓶颈的判断与此前的一个市场观点相呼应。

9月下旬，市场上出现了“掌控瓶颈”（Owning The Bottlenecks）投资主题，聚焦关键材料领域中受益于供应约束的企业。

在该主题下，这些材料既是AI基础设施的关键原料，也是各国加大国防投入背景下军工生产的重要原料。

9月的相关报道指出失败交易复盘，应布局当下即可供应关键材料的生产商，以满足电网、再工业化、数据中心和军备扩张的需求，稀土以及钨等工业金属便是其中代表。

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