来源：智客星球
文 | 《智客星球》 徐苑蕾
2026年，长鑫科技、宇树科技先后登陆科创板，而这两家明星公司的背后，都有敦鸿资产的身影。
近日，在2026母基金年度论坛暨第七届鹭江创投论坛期间，敦鸿资产合伙人俞文超与《智客星球》对话。谈及宇树科技上市后股价回调，俞文超认为，具身智能有可能是人类历史上最大规模的智能终端，未来的市场空间充满想象，因此宇树科技目前的估值仍被低估。
俞文超希望“市场不要太苛刻”。他说，宇树科技的上市证明具身智能不是伪需求。当初四足机器人的应用场景预测如今都一一实现，而人形机器人也将参照四足机器人的发展路径，先依靠科研、教育、娱乐等场景打开市场，再在工业场景探索，最终走进千家万户。
“宇树科技不一样”
2021年牛年春晚，机器狗装扮成机器牛给刘德华伴舞。电视机前的俞文超注意到屏幕下方“杭州宇树科技”的字样。在走访公司后，2021年下半年，敦鸿资产决定领投宇树科技B+轮融资。至今，敦鸿资产仍是宇树科技前十大股东。
当时让俞文超印象深刻的，是宇树科技对核心技术的全面自研。俞文超在对话中回忆道，2020年前后，机器人赛道已经有一波热潮，但不少机器人公司的核心技术并非自研，更多公司只是在“做组装、搭系统”。
“宇树科技不一样，那时公司已经把大量核心技术握在手里。”俞文超举例称，“比如人形机器人的关节模块，里面有电机、控制器、减速器、传感器，要在那么小的空间里塞那么多东西，性能还得强、功耗得低、成本还得控制住，这其实是非常难的事。”
2026年8月，宇树科技正式登陆科创板，上市首日市值一度超过4000亿元，然而不久之后，公司股价就从高点回调，市场对其估值分歧加大。但俞文超认为，相较于未来更具想象力的市场空间而言，宇树科技目前的估值仍被低估。
俞文超强调，“市场不能太苛刻，要给一定时间让人形机器人不断在各个产业落地生根。”他谈到，四足机器人的市场突破一开始也是来自科研和教育，随后工业场景才逐步打开，比如应用于电网巡检、应急救援等。
“人形机器人要走的路和四足机器人一模一样，先靠科研、教育、娱乐打开市场，再在工业场景探索。宇树科技与长城汽车、吉利等头部制造业巨头的合作早已开展，只是大规模落地需要时间。”俞文超说。
在俞文超看来，宇树科技的上市是一个里程碑，证明具身智能不是伪需求，而是正儿八经已经存在的市场。
元股证券:ygzq.hk俞文超表示，“光科研和教育市场就有百亿规模，更广阔的是制造业、商业服务等场景，可能带来千亿万亿级市场。未来具身智能若走进千家万户，更可能是万亿甚至几十万亿级的超级终端，它等同于智能手机、新能源汽车，有可能是人类历史上最大的智能终端。”
“投完链主便有了上帝视角”
在具身智能产业链上，敦鸿资产的布局不止宇树科技。敦鸿资产采取“先投链主，再投产业链核心节点”的策略，用俞文超的话来说，投完链主后便有了“上帝视角”，知道哪些环节真正有门槛。
比如端侧算力芯片，在地瓜机器人刚从地平线分拆出来的时候，敦鸿资产在第一轮融资中就下注了。“人形机器人用的端侧算力芯片被英伟达垄断，但国内厂商不敢100%依赖，必须要有国产替代。当时地瓜的芯片还没有量产，但已经在宇树测试，效果不错，所以我们在第一轮就下了重注。”
对于当前具身智能赛道的估值，俞文超直言，一级市场肯定有一定泡沫。“有些公司估值是匹配的，确实做得不错；但有些就是风口来了，猪都能飞上天。现在是处在风口中，有些是鹰，有些是猪，最终要靠产业落地来验证。”
十大杠杆配资那么，具身智能产业化规模落地仍需要多久？俞文超认为要分领域看。部分行业已率先落地，比如目前在汽车制造、半导体、生物医药、显示等行业已有批量订单，但全面开花或仍需要3至5年。
谈及决定人形机器人进一步落地的核心变量，俞文超指出，当前最大瓶颈仍在于大脑部分。“目前技术路径还没统一，但是物理AI、世界模型、数据采集都在快速迭代，现在这个阶段有点像当年ChatGPT出来前GPT-1和GPT-2的那个阶段，我觉得大概3年左右应该会有一个比较大的突破。”
“移动互联网红利结束一度很迷茫”
敦鸿资产最早以TMT行业投资闻名。2015年，敦鸿资产创立之时，正是移动互联网红利期。在此阶段，敦鸿资产投资了芒果TV、网易云音乐、喜马拉雅、360等明星项目。
但是到了2018年，移动互联网红利结束，敦鸿资产和其他同行一样，一度陷入迷茫。当时，部分投资机构选择了消费赛道，但俞文超笑称，“我们合伙人全是直男，分不清这杯奶茶跟那杯奶茶有什么区别，投消费还是要有sense的，我们没有这样的能力，就果断放弃了。”
后来，敦鸿资产将目光瞄向硬科技赛道，先是尝试投资了芒果TV等平台型公司的底层技术支持公司，比如当虹科技、虹软科技。随着这些公司顺利上市，敦鸿资产在硬科技领域的投资逐步迈向正循环。
截至目前，敦鸿资产的管理规模已超160亿元。在80多个直投项目中，20%的项目已IPO上市。
对于“投资是投共识还是非共识”这个问题，俞文超认为，要投出好项目，眼光和资源都很重要。对于早期项目，投资团队需要有足够的判断力，“初创团队对资本运作还没那么熟络，如果能早发现，就有机会投进去”。而对于豪华团队创业或者已经出名的项目，则更考验投资团队背后的产业资源。
“我们LP中有大量产业方的上市公司，他们参与基金就是为了AI、具身布局，甚至本身就是产业链上下游的场景方。此外，我们还有强大的增值服务，在产业订单、宣传资源等方面，往往能形成很多协同。”俞文超说。
在对话中，俞文超还谈到，前两年行业曾出现“一级已死”的悲观论调，但 DeepSeek的横空出世、宇树科技的崛起，加上二级市场的向好，一级投资市场一定程度上已经找回信心。
不过，俞文超也坦言，随着市场风格的切换，硬科技赛道估值水涨船高，每一轮投资的决策时间缩短，敦鸿资产从去年下半年开始出手也变得更加谨慎。同时，明年有大量项目进入退出期，但市场环境不好预估港股配资开户服务网，对于敦鸿来说也是一个挑战。
老牌实盘配资平台提示：本文来自互联网，不代表本网站观点。
- 上一篇：股票双向投资 风控专栏：AI股票配资在指数反复拉锯阶段里的持仓结构优化
- 下一篇：没有了
相关文章